今日新股申購【三角防務】,力場簡評搶先看

時間:2019-06-14 14:21:44點擊量:199 作者:楊超月

  公司全稱:西安三角防務股份有限公司

  公司簡介:公司生產的特種合金鍛件,主要用于制造飛機機身結構件及航空發動機盤件。公司目前已進入國內各大主機廠的供應商名錄,主要產品參與空軍、海軍重要裝備的設計定型,已成為主要的零部件供應商。公司產品目前已應用在新一代戰斗機、新一代運輸機及新一代直升機中,并為各類型國產航空發動機供應主要鍛件。

  募投項目:400MN模鍛液壓機 產線技改及深加工建設項目等。

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  1、盈利能力數據(億元)

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  2、成長性數據%

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  3、毛利率對比%

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  4、現金流量數據(億元)

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  5、上下游依賴程度%

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  力場簡評:

  1、三角防務屬于軍工配套制造行業,但從事的其實不是技術含量很高的產品,主要就是鍛件,“核心競爭力”只在于該公司擁有的一臺400MN模鍛液壓機,有多先進卻也談不上。招股書披露,國際上在用的、規格高于三角防務的大型模鍛液壓機包括:美國450MN液壓機、俄羅斯750MN液壓機、中國二重的800MN液壓機等。

  當今世界上最大的客機A380,其使用的鈦合金起落架必須由俄羅斯750MN模鍛液壓機加工,西歐尚不具備此加工能力。由此判斷,三角防務若想在中國“大飛機”領域分一杯羹,似乎還有差距,更別提還有中國二重的國內競爭對手。

  2、根據招股書顯示,三角防務的主要成本是“400MN液壓機設備”的折舊,因此針對該設備的折舊方式,對于三角防務的盈利表現影響重大;該設備原值為4.29億元,截止2017年末的成新率為82.51%、累計折舊17.5%左右,考慮到該設備于2013年啟用,對應年化折舊率僅在3%左右,折舊期長達30年。力場君認為,考慮到該設備在鍛造領域設備技術進步的因素,對此按照30年期直線法計提折舊,是欠妥的。

  3、同行業上市公司中,中航重機(600765)、通裕重工(300185)、金雷風電(300443)的估值分別為22倍、31倍和26倍,若以30倍市盈率對三角防務進行估值,整體市值將達到45億元;參照該公司上市后4.96億股的總股本,每股股價在9元較為合適。

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