杭可科技股票分析:后段設備領先廠商,全球客戶資

時間:2020-01-04 17:02:12點擊量:200 作者:楊超月

  后段設備領先制造商,客戶優質: 公司是鋰電生產后段充放電設備的領先制造商,并能提供后處理系統整體解決方案。公司在軟包充放電設備中擁有核心技術優勢,消費電子領域客戶遍及國內外主流廠商,包括 LG、 三星、 ATL、村田等;在動力電池領域,公司為 LG、 比亞迪、 孚能等廠商批量供貨,并與三星、松下進行接觸, 客戶結構持續優化。

  動力電池加速擴產,設備投資景氣上行: 新能源車市場的發展為動力電池帶來廣闊空間,國內外電池廠商相繼擴產以滿足不斷增長的需求。粗略統計,僅海內外六家主流電池企業( CATL、 LG、 松下、 三星、 比亞迪、 SK) 在建和規劃建設的產能就超過 300GWh。預計 2025年全球后段設備市場空間近千億,其中國內約 400億元, 7年 CAGR 超 30%。

  公司業績高增長,市占率領先: 受益于行業及自身市場的拓展,公司營收和歸母凈利潤 3年 CAGR 分別達到 63%和 71%。其中 2018年,公司實現營收 11.09億元( yoy+44%)、歸母凈利潤 2.86億元( yoy+59%),凈利率逐年上升,當前達到 25.8%。根據入庫額估算,公司在國內后處理設備市場占有率超過 20%,位居第一梯隊。未來行業的發展、產業鏈集中趨勢下市占率的提升,均是公司業績持續增長的有力驅動力。

  產品齊全揚長補短,動力有望持續突破: 公司產品線齊全,覆蓋消費、動力不同形態電池檢測設備。在維持軟包技術優勢的基礎上,公司也在大力研發動力方形電池充放電設備新產品、開拓國內外主流動力客戶。動力型設備銷售占比有望提升,貢獻重要業績增量。

  盈利預測和估值: 我們預計公司 2019-2021年的 EPS 為 0.87、 1.16、 1.45元( 按 IPO 發行股份全面攤薄)。綜合絕對估值法和相對估值法,我們認為公司二級市場合理估值區間為 26.10-33.45元。取估值中樞 29.78元,對應 19/20年 PE 估值分別為 34x、 26x。

  風險提示: 新能源車銷量不及預期,動力電池技術路線迭代,動力客戶拓展不及預期,存貨增加,毛利率下降等。

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